【摘要】学术界较少从企业内部因素探寻我国企业投资回报低的原因。本文借鉴Mueller和Reardon的建模思路,运用2007—2010年A股上市公司的数据进行实证检验后发现:(1)平均而言上市公司每增加1元钱资本投资,股权价值会增加1.13元。民营企业的资本投资回报远远高于国有企业,两者相差超过70%。(2)无论是国有控股上市公司还是民营上市公司,管理者结构权力和专家权力都显著降低了企业投资回报。(3)国有产权性质使公司治理机制难以发挥应有的效率,管理者权力面临更少的约束,国企管理者权力对企业投资回报的负面影响显著大于民企。