【摘要】央行对外汇市场的干预备受争议。一方面,央行干预可能有助于打击外汇市场中非理性的噪音交易,从而降低汇率的失衡程度。但是,另一方面,央行干预却存在着汇率操纵之嫌,即人为地低估本国汇率,以获取本国出口产品的竞争优势。自2005年汇改以来,中国人民银行对外汇市场的干预推动了人民币汇率更加均衡?抑或相反?对此,本文基于人民币汇率形成机制市场化的背景,研究交易者异质性假定下央行干预对汇率失调的影响,发现央行干预对汇率失调存在U型效应。进而,本文构建相应的实证框架。研究结果表明,在汇改后的大部分时期里,央行干预有效促进了人民币汇率均衡。