【摘要】本文研究管理层持股是否对债券投资者有利。通过对2008-2013年证券交易所债券发行数据进行研究,我们发现,管理层持股比例越高,发行担保债券的可能性越低,因为担保债券会对管理层形成监督效应,限制其投机主义的自利行为,导致管理层不倾向于发行担保债券。我们还发现,管理层持股比例越高,债券的发行利差越大,因为管理层持股导致其风险偏好上升,增加了债券投资者的风险。由此我们得到的启示是,与管理层持股增加股东利益不同,管理层持股会加剧管理层与债券投资者之间的利益冲突,持股的管理层会侵犯债券投资者利益。