【摘要】企业投资效率是体现企业未来发展前景和公司业绩以及经理层的代理人问题的重要前瞻性指标。投资效率有否成为股东或董事会在公司治理中的考核指标,从而影响高管变更呢?利用2008年至2011中国A股上市公司的数据,文章研究了投资效率和CEO变更的关系以及公司治理水平对该关系的调节作用。文章发现,公司投资效率越低,其CEO变更的可能性越高;同时,良好的公司治理水平能够增强投资效率对CEO变更的敏感性。这些结果表明对投资效率的衡量在更换CEO的过程中起到了重要作用,而良好的公司治理水平能使这一变更机制更为有效地运行。