【摘要】本文研究了基金经理同时管理新老两只基金的"一拖多"情况,发现"一拖多"时存在业绩转移现象,基金经理以牺牲老基金为代价,将业绩转移给新基金。其原因是基金经理的管理努力替代,具体表现在新老基金间不同的持股组合,尤其是新基金普遍获得更多的新投资机会。而管理努力替代和激励机制之间存在直接的关系,新老基金资金流-业绩敏感度的非对称激励影响着新老基金管理努力替代,使得基金经理花费更多努力在新基金上。