【摘要】融资约束是影响公司现金持有行为的重要因素之一。本文借鉴相关文献的研究思路,基于企业债务融资中所支付的利息溢价,构建了一个衡量企业融资约束程度的指标,并利用非金融类A股上市公司财务数据进行了实证研究。结果发现:外部融资与公司持有的现金资产存在替代关系,当期的融资约束程度越严重,公司越愿意动用自己的现金储备以减少外部融资成本对公司价值的侵蚀。