【摘要】现有对所有权与经营权相分离公司的激励契约有效性的理论解释有两种:最优契约理论与经理权力理论。本文通过对两种理论的再考察和检验发现,这两种理论都未能考虑董事会行为与经理人行为之间的内生性问题。本文实证检验还发现,无论是国有企业还是民营企业,董事会与经理权力之间的此消彼长,会随着外部环境的改变呈现动态变化,特别在企业会计业绩变差时,董事会往往倾向于采用减薪或解聘方式给经理人传递信号,这一信号的有效性同时验证了董事会动态治理行为的有效。