【摘要】利用日本1998~2011年的月度数据,通过构建股市收益率、实际汇率变动以及短期资本净流入的三元结构的SVAR模型,对上述三变量之间的动态关系进行定量分析。结果表明:在资本账户开放后,短期资本存在套利和套汇的现象,短期资本流入会导致股指走低,却使得实际有效汇率小幅走高;日本股市虽然受到汇率和资本流动的影响,但影响有限;短期资本流动对国内国际变化较为敏感,应谨慎开放资本项目。此外,在推进资本账户开放的过程中,应同时推进汇率形成机制的市场化。