【摘要】解决房地产过度信贷和房价泡沫,出路在于实现风险和收益的合理配置,平衡银行和借款人的风险收益。本文从最优合约的风险转移理论和Allen-Gale资产价格模型出发,结合我国不同城市房价上涨幅度和房价收入比等数据,分析首付比例对不同城市或区域的房价上涨的影响状况。在此基础上,借鉴央行已有差别化调控的操作实践,建议央行在不同城市或区域实行差别化的住房信贷首付比例约束,以提高宏观调控的有效性并降低金融风险。