【摘要】本文利用香港证券交易所的实时交易数据,从知情交易概率(PIN)和同步交易量知情交易概率(VPIN)的角度分析牛熊证交易对股票交易行为的影响。研究发现牛熊证发行和强制回收时,知情交易概率下降;在牛熊证强制收回瞬间,标的股票同步交易量知情交易概率急剧升高,表明此时存在大量的失衡交易量,股票交易的风险很大。本文结果还表明,由于牛熊证的交易,股票交易者有着更加复杂的投资行为,这一发现充实了现有的交易者行为的研究。