【摘要】2013年中国M2与GDP的比值再创新高,但同时年内多次发生钱荒,这看似矛盾的经济现象引发各界对货币流向等问题的一系列思考。本文首先回顾2004年至今的利率市场表现,总结利率出现的两轮周期,探索两轮周期中国经济出现的不同特征;其次通过不同宏观数据的印证,重点分析第二周期中资金流向房地产和地方政府两个部门的比例和规模,在此基础上探索出现上述经济现象的深层次原因;指出2013年6月末钱荒的平息远非钱荒的真正结束,而是对中国经济有更深远影响的中长期钱荒的开始;最后,提出货币政策应从供给端管理、渠道端管理走向需求端管理的政策建议。