【摘要】1933年棉麦借款在显现其政治外交功能之外,与正处于危境中的华资纱厂有着密切的关联。华资纱厂应是举借这笔实物借款的主要促动者,但在财政压力之下,国民政府并没有让华资纱厂在变现销售、经费支持方面受惠。在经济危机背景下,此次借款并非是具有实际效用的外债形式。无论是将现货转化为财政资金,还是在贷款资金运用上,国民政府与华资纱厂之间均存在着诸多的理念上和运作上的矛盾。