【摘要】文章选取79家A股上市公司2000-2011年的面板数据,利用综合市盈率模型,实证检验了公司、行业和宏观经济等多重因素对价值投资策略的影响。研究表明,公司、行业和市场的相对估值水平及变化对证券投资收益有较好的解释能力,并在统计上显著;控制行业变量后,模型的解释能力未受到显著影响。文章使用的方法可避免市场有效性对实证结果的影响,结论不仅有助于丰富组合投资理论研究,而且有助于对新兴行业和新兴市场投资提供理论支持和现实指引。