【摘要】传统观点认为,宽松货币主要通过刺激经济增长进而提高物价水平,这意味着在宏观经济低迷时,由于有效需求不足和产能过剩,即使宽松货币也不会导致通胀水平上升。但2010年下半年以来,在我国经济增长持续放缓的形势下,通货膨胀持续保持高位,反映传统通胀传导渠道解释力不强。本文运用微观主体追求广义资产组合收益最大化的分析框架,认为在经济低迷时期,扩张性货币政策会刺激房地产上涨,进而强化通胀预期,促使通胀压力在经济增速放缓背景仍不断加大。