【摘要】本文以详实可靠的中外批发物价指数资料来研究1867-1937年中外经济波动的相关性。当把国外批发物价指数变换成以银计价的指数后,中外经济波动的相关性显著增强。这不是巧合,说明国外经济波动对国内经济波动有较强的传导性,近代中外经济波动之间有内在联系。研究表明,近代中国经济波动深受美、英两国经济的波动影响,但美、英两国经济波动几乎不受中国经济波动的影响。造成近代中外经济波动的相关性深受计价货币影响的原因有两点:一是物价核算基础货币的不同,造成计价货币变换前近代中外经济波动的相关性不强;二是在自由汇率制度下,国际白银购买力的波动造成了国内白银的流入与流出,从而影响到中国经济的繁荣与萧条。