【摘要】关于投资者面临泡沫时的行为,学术界存在截然不同的三种观点:抛售、旁观和骑乘。本文构建了一个仅需基本信息的、适用于一般投资者的泡沫识别模型,以1996年5月至2010年12月的数据为样本识别泡沫,在此基础上分析泡沫期之后的崩溃风险,并测算投资于泡沫期之后的超额收益,探寻当期识别到泡沫与下一期标准化的超额收益之间的关系。结果表明,崩溃与泡沫没有必然联系,投资者面临具有极端收益的泡沫时的理性行为是骑乘泡沫。