【摘要】本文从资本市场供求两个角度分析了在利率管制背景下投资者行为和公司融资行为偏好。同时研究表明,在利率扭曲背景下,总体上股市收益率低于市场均衡利率,甚至低于债务收益率,现金股利率低;但是部分投资者投资股市的效用大于债券投资,因而即便股市收益率低,仍会投资股市;而且投资股市的主要目的是赚取价差收益,这进一步决定了中国股市投机成分强,换手率高的特征。在此基础上,本文提出了最有效的保护中小投资者利益的措施是逐步解除利率管制的观点。