【摘要】用市盈率来衡量,A股估值无疑是偏高的,A股需要独立的估值体系这一观点显然无法解释。我们以1998-2009年全部数据可得的非金融上市公司为样本进行研究发现,坐庄行为在会计盈余等基本面数据之外,对股票回报率和股票价格具有增量的解释能力;坐庄行为导致股票回报率和股票价格对会计盈余过度反应;坐庄行为与未来现金流量并不具有显著的相关性。这表明坐庄行为并不具有价格发现功能,而是导致A股估值相对于基本面偏高,将对A股市场资源配置效率产生不利影响。我们的发现也为A股市盈率高的企业提供了一种可能的解释。