【摘要】本文运用周期滤波方法分析1991～2010年间中国GDP与信贷余额①的季度数据,结果显示信贷余额表现为阶段顺周期和阶段反周期关系,特别是次贷危机后,信贷与产出显著背离。基于中国经济模型的理论研究认为,信贷周期模型可以较好地拟合实际经济。但本文的研究发现,单纯信贷约束机制的周期模型不能很好拟合中国实际经济。本文模型预测:信贷约束机制的周期模型确有放大和传播波动的机制;金融市场的杠杆放大倍数过大可以造成金融以及实体经济波动加剧,最终放大成为危机;但是单纯信贷约束机制的模型无法解释中国经济近期实际出现的信贷与产出背离的阶段性特征。