【摘要】本文估算了美元计价的中国外汇储备收益率,构造并估算了以货币篮子衡量的外汇储备名义有效收益率和以商品和服务篮子衡量的外汇储备真实有效收益率。本文发现,样本期内,中国外汇储备真实有效收益率的波幅远大于美元计价的外汇储备收益率波幅,真实有效收益率水平远低于美元计价的外汇储备收益率,且二者运动趋势并不一致。特别是在2007年以来,二者运动轨迹在剧烈波动的同时,经常出现明显背道而驰。这说明以美元计价外汇储备收益率最大化为目标的外汇储备管理可能会背离实现外汇储备真实财富保值增值的初衷。