【摘要】本文分析了当投机资本内生性地受升值政策影响时央行的最优动态升值路径。文中分析了两种情况。在完全信息情况下,投机者知道央行的目标汇率水平。这时央行应该尽快升值,减慢升值速度只会吸引更多资本流入。在不完全信息情况下,投机者不确定央行最终目标,他们根据央行每期的升值政策更新对最终目标的预期。模型显示不完全信息会使最优升值速度变慢。当升值目标较高时,央行可能会模仿低目标下的政策,从而暂时维持人们的低升值预期;而在升值目标较低时,央行可能会用更低的升值速度来揭示低目标的信息。本文的一个理论贡献是展示了当政策有传递信息的功能时,如何设计动态最优政策。