【摘要】新股发行是资本市场的核心环节,从最初的审批制,历经通道制、保荐制到询价制,新股发行过程市场化不断增强。本文首次从融资超募的角度考察了新股发行制度市场化改革的效果。研究发现,中国资本市场存在明显的融资超募现象;不过,随着新股发行制度市场化改革的深入,上市公司融资超募程度随之显著下降,表明新股发行制度市场化改革明显改善了资本市场的融资效率。