【摘要】如果投资者并非完全理性,精明投资者将能做什么呢?本文提供了一个实例,精明投资者可利用投资者的行为偏好,策略性地操纵定价过程以获利。本文认为有三种类型的交易者,一是行为驱动投资者,他们有两种行为偏好(趋势或动量交易和倾向性效应);二是从事于套利的人;三是能够影响资产价格的操纵者。我们指出,由于投资者的行为偏好和套利限制,操纵者可以通过大量积累投机性资产,同时推高资产价格,之后以高价卖出这些资产。因为没有人获得私有信息(内部信息),本文研究的操纵完全是基于交易型的。本文还内生性地产生一些资产定价的异常现象,包括资产价格的过度波动、价格惯性和反转。