【摘要】人们对于美国次贷所引发的金融危机简单地归因于道德层面的贪婪,忽略了更深层次甚至更为长远、更为基本的因素,即老龄化所引起的脱媒机制以及由此引起的金融体系的变迁。本文认为发达国家人口老龄化引起了机构投资者的迅速发展,从而引起储蓄管理机构化,产生"非中介化机制"。在这一过程中,引起商业银行传统业务地位下降、直接融资比重增加,最终促进了金融体系的变迁。