【摘要】中国货币当局在外汇储备的存量、流量管理以及汇率体制三个层面正同时处于两难选择的困境。作为一种理论参照,"永恒三角"对此的解释存在局限。进一步的分析表明,困境的现实根源在于中国迄今"出口导向、投资驱动"的经济发展路径。走出这一困境不仅需要金融制度层面的相应调整,还必须在实体经济层面做出根本性转变。转变的具体措施与优先次序必须加以慎重考虑。