【摘要】如何对次级债合理定价已成为我国金融机构考虑的一个非常重要的问题。本文利用Merton的未定权益方法,将次级债券看成以企业资产为标的的期权头寸组合,研究了次级债的定价问题。模型将普通债务总额作为企业内生违约边界,得到了次级债的解析定价公式。以我国银行次级债为例研究了信用利差,得到我国银行次级债价值被高估的结论并分析了原因。