【摘要】本文以第一百货吸收合并华联商厦为例,分析了共同控制下的企业合并与公司治理之间的关系。通过对合并方式、换股比例以及现金选择权等内容的分析,我们发现在大股东完全控制下的企业合并并没有实现合并的协同效应,而是将流通股股东的财富转移到了大股东手中。当地方政府充当了大股东角色时,这种财富转移不仅反映了大股东的控制权收益,更体现了政府对公司治理的影响。因此,规范政府治理是当前经济转型中的一个关键步骤,也是规范公司治理和完善证券市场的前提和基石。