【摘要】本文旨在分析中国资本市场产生、发展和遇到的问题。透过既有的“细分—重构”论分析框架,资本市场是细分与重构的操作平台和制度装置,分摊改革成本,改变转轨路径,加快转轨进程。文章以上市公司治理改革及国有股问题的提出为界,提出“转轨下的资本市场”与“资本市场的转轨”两个命题。中国资本市场内生于渐进转轨,是重构拉动细分的产物。上市公司治理缺陷及其违规问题的集中爆发,是细分滞后于重构的表现。国有股减持与流通以及资本市场的逐步对外开放,符合资本市场转轨的要求,体现着细分推动重构的内涵。