【摘要】作者建立了一个钉住汇率制度下的开放宏观经济动态模型,规范地描述在经常账户完全可兑换、资本账户部分可兑换、国内政策和经济基本面表现良好的条件下,持续的国际收支顺差,如何形成对钉住平价的升值压力。运用该模型揭示了市场导向的利率形成机制能够起"内在稳定器"作用来舒缓这一压力,但是不能完全化解它,从而有可能形成特殊的升值压力下的货币危机。但是依据这个模型可以得到若干可供选择的政策干预措施和制度改进建议,来补充利率自动调节机制的不足,维护钉住汇率平价。其中最关键的原则是,政策抉择必须依据冲击来自资本账户抑或经常账户而定,否则将事与愿违,加速钉住汇率平价崩溃。