【摘要】本文用利率升水和期限升水来衡量货币局制度下的货币风险。通过考察港币近年的走势 ,发现在危机时 ,港币的利率升水严重 ,利率升水表明市场有贬值预期。危机模型表明 ,市场对政府是否坚持货币局制度的预期将影响政府的损失函数 ,从而进一步影响政府的行为 ,货币局是一种信心制度。因此 ,政府可以采取措施 ,改变政府的损失函数 ,更好地坚持货币局制度。