【摘要】本文运用现代合约理论、金融制度学和金融脆弱性有关理论方法 ,首先通过对近几年来股市发展的纵向分析和主要股票市场之间的横向对比 ,发现我国股市异常脆弱。然后对我国股市异常脆弱的原因做出了一个新的理论解说 ,指出我国股市异常脆弱归根结底源于现有的制度安排缺陷和不正常的特殊合约关系。主要表现为 :制度三重缺损造成的“中国式不完全合约”问题 ;股市合约化过程中自身合约安排不合理 ;政府在股市角色错位和不当干预造成的股市合约关系异化等。