【摘要】文章基于研发的专用性特征，分析客户IPO对企业研发投资的影响及其经济后果。客户IPO的规模增长前景和融资功能可能通过正面的合作效应促进研发，也可能通过负面的掠夺效应阻碍研发。研究结果发现，客户IPO后，企业的研发投资显著上升；这一正向影响对下游议价能力弱的企业更显著；但是，没有证据支持客户IPO后对高融资约束的企业研发促进效应更明显。结果表明，客户IPO通过为企业增强信心，而不是直接提供资金，促进了研发的专用性投资。同时，客户IPO对研发投入的正面影响随客户采购比例的上升而下降，说明掠夺效应会降低客户IPO对企业研发的促进作用。最后，客户IPO增加了企业的创新产出，这一促进作用在下游议价能力弱的企业中更显著。