【摘要】基于时变特征和杠杆异质性分析视角，采用MS-VAR和TVP-VAR模型探究中国宏观杠杆率的区制转移效应以及财政货币政策对宏观杠杆率的动态传导效应。研究发现：中国宏观杠杆率调控存在明显的三区制特征，样本期内整体以稳杠杆阶段为主；财政和货币政策对货币资金产生一定的协同调控效应，且货币资金的宏观杠杆率抑制效应优于财政和货币政策；从杠杆结构的异质性来看，财政和货币政策对居民杠杆率的抑制效应更稳定，货币资金对非金融企业和政府杠杆率的抑制响应更迅速，稳杠杆阶段中政策冲击程度和持续性有所增强，但需注意调控政策存在的替代效应。据此，应延续“稳杠杆”取向不急转弯，发挥财政和货币政策的协同效应，坚持“稳增长”与“防风险”平衡。