【摘要】资产管理公司（AMC）的良好运行关乎国家的金融稳定性，华融舞弊事件蕴含着深刻的历史教训。本文以华融舞弊为研究对象，解构其舞弊成因。研究表明，AMC独特的商业模式具有两大天然属性：易异化为影子银行以及不良资产会计计量的低可靠性。影子银行与会计计量双轮驱动华融舞弊。华融影子银行的大量存在导致了“双向”和“双道”复合式利益输送；而华融资产负债表与利润表的虚假繁荣则主要由不良资产的公允价值与摊余成本计量所驱动。华融收购处置类不良资产的公允价值计量问题主要在于第三层次输入值所带来的舞弊风险，而其收购重组类不良资产的摊余成本计量问题主要在于信用减值损失计提所带来的舞弊风险。上述结论对AMC的监管改革具有重要的政策含义。