【摘要】实现以资本要素畅通流动为特征的资本要素市场一体化是提高全社会资源配置效率、充分发挥超大规模市场效能的必由之路。结合地方政府债务密集到期与企业异地投资受限的现实背景，本文构建政企间博弈模型，分析了地方政府偿债压力对资本要素市场一体化的作用机理，并基于2005—2022年城市—企业层面数据进行实证考察。研究发现，地方政府偿债压力加大会降低本地企业异地投资比例，同时促进企业同地投资比例明显上升，双重效应叠加构筑了国内资本要素跨地区流动的无形边界。机制分析表明，源于对税收、土地出让收入等可偿债财力的渴求，地方政府倾向于用政策激励那些利税性与土地出让收入贡献度高的企业将资本留存在本地。进一步研究发现，偿债压力不仅会驱动地方政府采取差异化税收征管与政府补贴等干预措施制约本地资本要素外流，还会通过增加本地投资环境不确定性与降低社会信用等渠道减少异地资本要素流入。本文基于企业异地投资视角，厘清了地方政府偿债压力与资本要素市场一体化之间的影响机理，为进一步规范地方政府债务管理机制与促进要素市场化统一配置提供了新的经验证据与政策参考。