【摘要】近20年来，全球跨境资本流动呈现出新特征和新风险，其中最主要的表现是新兴市场跨境资本流动的周期敏感性显著增强。本质上看，造成这一现象的主要原因是美国货币政策的非对称性变动，尤其是驱动美联储提高利率的背后因素的作用。据此，文章从微观机理、宏观传导以及冲击差异三个维度，深入剖析美国货币政策非对称性变动对跨境资本流动顺周期性影响的理论逻辑。理论上看，在微观层面，美联储政策目标的非对称性导致其货币政策策略逐渐由“规则式行为”(Rule-like Behaviour)转向了更加被动的“相机抉择”(Discretion),这实际上是一种衰退回避偏好(RAP);在宏观层面，金融体系中的信息不对称与“金融加速器”效应形成负反馈循环，在信号效应的作用下放大金融冲击，但是在传导过程中因“美联储信息效应”、市场预期以及东道国的异质性导致冲击存在差异。基于理论分析和国际经验，文章给出了新形势下新兴市场应对跨境资本流动周期敏感性的政策建议。