【摘要】企业全要素生产率(TFP)的提升对企业转型升级与经济可持续发展至关重要。本文选取2018—2022年A股上市企业面板数据，基于异质债务假说，对债务融资影响企业全要素生产率进行全面分析，同时观察创新投资和政府补贴在其中的中介和调节效应。研究发现：债务融资正向影响企业全要素生产率，其中关系型债务起到显著促进作用，而交易型债务则表现出抑制影响；创新投资在债务融资对企业全要素生产率的传导路径中具有显著的中介效应；政府补贴对创新投资与企业全要素生产率之间的关系具有倒“U型”调节效应，而且当政府补贴强度高于一定值时，该正向调节效应会被削弱。新时代推进企业全要素生产率提升，加快企业转型升级，需努力拓宽企业债务融资渠道，尤其要发挥好政府的主导作用。