【摘要】当前我国实体企业“脱实向虚”的趋势没有逆转，理论界多将金融化视为同质性，忽略了实体企业非过度金融化与过度金融化之间的差异。采用2007—2020年实体上市公司的经验数据，从经济后果视角，分析过度金融化的绩效效应、风险效应和创新效应，并探讨何种类型的实体企业更偏好过度金融化。研究结果发现，相比非过度金融化，实体企业过度金融化显著抑制主业发展和企业创新，过度金融化降低了短期破产风险却加大了未来的长期破产风险。相比内部控制质量好、处于成长期的实体企业，内部控制质量差、处于成熟期和衰退期的实体企业更倾向于进行过度金融化；过度金融化的特征在不同产权性质、创新依赖性上没有实质性的差异。研究有助于厘清实体企业过度金融化带来的危害，为政府出台分类监管政策提供经验证据。