【摘要】非同质化代币（NFT）作为一种新型的经济要素不仅丰富了金融资产类型，还推动了数字经济的发展。然而，NFT的技术创新而带来的与传统资产的差异及其价值决定因素的多样性，增添了其价格形成的复杂性，进而为资产价值决定理论创新提供了新的机遇。基于现有研究成果系统地梳理NFT在EMH、AMH、CAPM等经典模型下的内涵特征，提炼NFT的特质属性，总结其对传统资产定价理论挑战；基于艺术品定价理论，从投资收益和效用红利两个角度，考察NFT价值的因果决定逻辑，构建NFT价值决定的新理论模型。分析表明，投资者的财富禀赋、持有时间、行为人偏好、买家数量及可持续信念等因素都对NFT的价格形成和价值决定产生影响。加密朋克像素头像NFT的定价分析表明，该模型具备科学性、有效性和广泛适用性。