【摘要】与发达经济体相比，新兴市场和发展中经济体（EMDEs）的资产收益波动性要大得多。学术界对此现象的研究结果是“各国无法从全球金融周期中脱钩”。文章利用1995—2019年间78个国家的结构向量自回归模型，以及文献中识别美国货币政策冲击的不同方法，检验了资本账户开放程度较低的国家对美国货币政策冲击的系统性反应小于资本管制宽松的国家这一命题。文章还考虑了汇率制度和外汇干预等其他制度特征在解释各国对冲击的反应差异方面的作用。实证结果表明：较严格的资本管制会使利率和汇率对美国货币政策冲击的反应较小，该结果在新兴市场经济国家中更为显著；只有微弱的证据表明汇率的灵活程度会影响美国对外国利率和汇率的溢出效应。本刊编译此篇世界银行的研究报告，以飨读者。