【摘要】集中股权结构的上市公司中，终极股东对其他中小股东有一定的利益侵害动机，债务融资作为公司治理的一个重要环节，研究其对终极股东行为的影响是一个值得探究的问题。以我国523家非金融类上市公司2007-2022年的面板数据为样本，考虑内部控制质量的门限效应与调节效应，实证检验了债务融资对终极股东掏空行为的促进或抑制效应。研究发现：（1）银行债务、商业信用和长期债务对终极股东掏空行为具有显著的促进效应；当内部控制质量分别大于门限值860.160、873.700、873.700时，此类效应减弱；（2）短期债务对终极股东掏空行为具有显著的抑制效应；当内部控制质量大于门限值873.700时，此效应得到加强；（3）商业信用、长期债务、银行债务对于国有企业中终极股东掏空行为的促进效应，受到内部控制质量的反向调节。研究结论为上市公司制定健全的内部治理环境策略以及为债权人制定合理的借贷策略从而促进上市公司高质量发展提供了参考依据。