【摘要】实体经济波动与政策信誉均是中央银行关注的重要目标。面对当下需求收缩、供给冲击和预期转弱的“三重压力”，中央银行如何在实体经济目标与政策信誉间分配权重成为了亟待阐释的问题。研究发现：中央银行的名义利率调整主要是盯住剔除食品价格的CPIf和伪产出缺口，而不是盯住产出缺口等现实中不存在的变量；对于通货膨胀而言，中央银行具有明显的区间调控意愿，即只要通胀偏离不超出一定范围，政策利率一般不随之变动，至于产出端，中央银行的容忍度则相对较低，通常会采取即时调控，并具有强烈的规避经济收缩意愿；相对于政策信誉成本，实体经济波动成本仍是货币政策成本的核心来源。据此，货币政策调控应赋于实体经济更高的权重，提高中央银行政策调控效能，深化利率市场化改革。