【摘要】在国内环境监管不断增强和实体经济下行压力增大的双重背景下，制造业企业存在扩大金融性投资倾向并可能制约实体经济发展。以2014年碳排放权交易试点政策作为一项准自然实验，选择2009—2020年制造业上市企业样本，采用PSM-DID方法考察市场激励型环境规制对制造业企业金融化的影响机制，尝试基于环境规制视角检验和解释实体经济“脱实向虚”现象。结果表明：（1）碳排放权交易试点政策提升了制造业企业金融化水平，对企业长期金融投资的强化作用不明显，为“蓄水池”动机提供了证据，表明制造业企业没有“脱实向虚”的趋势。（2）碳交易政策通过内部的成本转嫁效应和流动性约束效应及外部的融资约束效应影响制造业企业金融化，印证了“成本遵循”效应并进一步验证了“蓄水池”的主导动机。（3）环境规制政策对企业金融化的差异化影响未必是因政策类型不同所致，可能受到政策的约束性强度和灵活性的作用。碳交易政策对企业金融化的影响在企业股权、企业规模、行业和区域等方面具有显著的异质性效应，而企业绿色转型积极性在异质性作用中起到一定的调节效应。