【摘要】在以融资为唯一诉求的市场背景下，我国金融市场及产品的创新自改革开放以来呈现一种以“监管套利”为主的演进特点，由此始终遭遇“合理”与“不合理”的非议与挑战。就目前我国金融监管的特点而言，在防止系统性风险的名义下越来越强调对于金融主体或者金融行为的“穿透式监管”。然而如果无视金融工具自身的特性及由其所决定的金融监管应有的边界，对于金融工具的任意“穿透”可能不仅无益于有效监管的总体目标，还会扼杀金融市场按其自有规律前行的动力和基础。总体而言，金融监管的“穿透”只应是一种实现功能监管的辅助工具而非主要手段，更加科学的方式是在对“系统风险”与“系统性风险”进行区分识别的基础上实现“和而不同”的功能监管。