【摘要】本文构建一个包含美元本位的两国开放经济模型，引入货币政策多目标框架，探究政策博弈对两国福利的影响。两国可选择政策目标变量包括：价格水平(PPI通胀或CPI通胀)、实际产出与名义汇率波动。研究发现：第一，货币政策合作时，政策目标变量的选择差异并不影响两国福利；不合作时，不同政策目标变量下的社会福利具有明显区别；将实际产出作为政策目标变量构成不合作博弈的纳什均衡。第二，美元本位增强了美联储操纵贸易条件的能力，使得美国在货币政策不合作时的福利高于合作，所以美国有强烈动机不参与政策合作，并执行“以邻为壑”的货币政策。第三，扩大对外开放程度，有助于缓解美元本位下人民币流动性约束对中国福利的不利影响。