【摘要】美国交易所交易基金(ETF)在指数共同基金基础上发展而来，监管者利用豁免机制搭建起监管框架，获得包容创新的制度空间。ETF具有特殊的两级市场内部构造，核心特征在于维持两级市场之间资产净值与交易价格紧密关联的套利机制。随着ETF产品基础资产拓展和运作机制调整，构建于豁免机制之上的监管制度在产品组织形式、流动性保障和信息披露等方面都暴露出缺陷，引发投资者保护和风险防范相关法律争议。近年来，美国持续完善ETF监管框架，在改革豁免机制的同时，以信息披露规则为切入点，积极回应不同市场主体的差异化产品创新需求。当前我国ETF市场正处于快速发展阶段，亦需夯实产品创新的制度保障，建立健全契合ETF特殊性的配套监管制度。