【摘要】以2010—2021年沪深A股上市公司为研究样本，考察企业无实际控制人对投资效率的影响。研究发现：与有实际控制人的企业相比，无实际控制人的企业投资效率显著降低；影响机制检验发现，在无实际控制人影响企业投资效率的过程中，两类股权代理成本起到部分中介作用；异质性检验发现，股权集中度、两职分离、法律环境和外部审计能够有效抑制无实际控制人对投资效率的负向影响。进一步探究发现，无实际控制人对投资效率的负向影响主要表现在加剧了企业的投资不足行为，仅“无实际控制人—两类股权代理成本—投资不足—投资效率”的作用路径有效。研究结论丰富了企业无实际控制人经济后果文献，亦为无实际控制人企业投资效率治理提供了经验证据。