【摘要】公司章程反收购条款有助于改善管理层短视促进其专注于长期价值创造还是被管理层用于维护职位稳定？学术界和资本市场监管机构对此高度关注。文章基于2009-2019年沪深A股上市公司数据，实证检验了我国上市公司章程中反收购条款设置对公司治理的影响。研究发现，反收购条款设置不仅没有对公司价值产生提升作用，反而降低公司价值。进一步分析检验发现，反收购条款降低了管理层强制变更-业绩的敏感性，抑制了公司创新投资和资本支出等长期投资行为，且诱发了管理层在职消费和超额薪酬，意味着反收购条款有助于巩固管理层职位稳定，加剧了管理层短视，产生了管理层“壕沟”效应。研究结果表明，我国上市公司章程中的反收购条款并非长期价值创造的盾牌而是管理层防御的工具。此外，深入分析现阶段我国上市公司主要设置的反收购条款其性质和内涵，发现这些条款大多数体现了对管理层的保护，并且管理层权力较高和无实际控制人的上市公司更倾向于设置管理层保护条款。异质性检验结果表明，股权分散企业或无实际控制人企业中反收购条款设置的管理层“壕沟”效应更加显著。本文的研究克服了已有文献仅根据反收购条款对公司绩效正向或负向影响间接推断其效应的不足，为上市公司科学合理设置反收购条款、监管机构加强监管有效性和完善相关法律法规提供了参考。