【摘要】地方政府债券发行定价的系统性偏差是地方政府债务风险生成的重大原因。本文基于地方政府债券发行银政议价的特定视角，测度了在不同货币政策环境下偏差的不同表现，发现当地方政府提供给商业银行的存款等地区经济资源越多时，地方政府债券发行利率越低，且在货币政策紧缩时这种扭曲更为明显。通过对地方政府债券发行定价扭曲的研究，本文发现了财政与金融相互影响的两个重要事实。其一，银政议价导致地方政府债券发行利率偏低，使地方政府债券市场出现系统性风险，该风险进一步传导至大量持有地方政府债券的商业银行体系。其二，结合不同货币政策环境对地方政府债券发行定价扭曲的研究，也揭示了影响紧缩货币政策有效传导的一个重要的财政原因，当大量的地方政府债券以扭曲的定价发行时该影响尤为重大。异质性研究发现，紧缩的货币政策下地方政府债券发行定价的进一步扭曲出现在银行竞争程度更高、地方政府干预能力更强的地区。进一步分析表明，商业银行对地区经济发展特别是对中小企业的信贷支持可以缓解银政议价对地方债发行定价的影响。本研究提供了中国特色的财政与金融相互影响的新视角，对推进财政与金融协同改革、优化地方政府债券发行使用、防范化解地方政府债务风险具有借鉴意义。