【摘要】本文认为，控制权转移市场作为一种交易平台和系统，除具有外部潜在威胁和影响以外，因权力转移所发生的控制主体变更将给目标公司带来新的治理能力来源，从人本角度将会改变目标公司的经营轨迹，对目标公司产生深远影响。基于上述设想，本文沿着“控制主体变更——新控制主体——控制主体来源——股权遗留”这一主体变更细节分解思路，详细分析了不同控制主体和遗留股权对目标公司溢价的影响，并以1996至2019年发生并购的公司为样本对上述理论设想进行了实证研究，实证结果与理论分析基本吻合。控制主体变更的目标公司存在显著的溢价；利用和放大目标公司的独特性资源优势以及提高管理效率是新控制主体掌控公司后提升公司绩效的重要抓手，构成了控制主体变更后实现公司溢价的重要内推机制，然而，控制主体变更没有通过内部资本市场对公司溢价形成应有的贡献；内源性和外源性控制主体对目标公司溢价的影响呈现显著的差异，与内源性控制主体相比，外源性控制主体更有利于目标公司溢价的提升；本文还探讨了原有控制主体的股权遗留对目标公司溢价的影响。本文发现，股权遗留的影响也呈现差异化，在外源性主体取得控制的情况下，股权遗留不利于目标公司溢价，而在内源性主体取得控制的情况下，股权遗留则没有明显的负面影响。在考虑内生性检验后，结论稳定。本文成果对拓展并购价值研究、指导中国企业并购实践和提高并购决策的科学化水平都具有重要理论和现实意义。